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核心观点：
电子取证龙头地位稳固，经济修复有望推动业绩重回增长。公司成立于1999年，持续深耕电子取证业务超20年，龙头地位稳固。2019年国投智能通过股份转让方式成为公司第一大股东，公司逐渐成长为社会治理和网络空间安全领域国家队。2022年受宏观环境影响，公司营收出现上市以来首次下滑，叠加公司持续加大研发投入，净利润同比大幅下滑。2023年以来，随着经济持续修复，23Q1公司新签订单和经营性现金流入均较22Q1明显增长，判断全年业绩有望重回增长。
AI监管加速电子取证业务增长，大数据智能业务开疆拓土。AI监管趋势已成，公司已推出AIGC影像鉴真产品——AI-3300“慧眼”视频图像鉴真工作站，来自监管侧和企业侧的需求有望推动相关收入快速增长。公司自研的MYAI大模型已在公共安全、政务、税务、企业数字化转型等多个行业领域的近百个大数据项目建设中得到广泛的应用。此外，公司通过自研乾坤大数据操作系统，加速大数据智能技术在各行业复用。
背靠国投，新型智慧城市业务和新网络空间安全业务有望驶入发展快车道。公司作为国投集团数字经济板块的重要企业，一方面为国投集团的信息化和网络安全建设提供技术支持，另一方面也与国投一起在各地输出智慧城市解决方案。此外，随着数字中国建设提速，公司网络空间安全业务也将持续受益于数据安全行业的快速增长。
盈利预测与投资建议。考虑到公司电子取证龙头地位稳固，背靠国投打开新业务成长曲线， 预计公司23-25 年分别实现营收31.08/38.85/46.85亿元。参考可比公司估值，给予公司2023年80倍PE，每股合理价值为28.12元/股，给予“买入”评级。
风险提示。下游客户需求恢复不及预期风险；新兴业务拓展不及预期风险；AI大模型研发及应用落地不及预期风险。
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